Hasil Stablecoin dan Risikonya
๐ 10 min baca
Quick Answer
Satu dolar yang membayar Anda untuk menahannya adalah salah satu penawaran kripto yang paling menggiurkan. Parkirkan stablecoin Anda, dapatkan 5, 10, terkadang 20 persen, jauh di atas bank mana pun. Sebagian dari hasil tersebut nyata dan berkelanjutan. Beberapa di antaranya adalah penghitung waktu mundur pada keruntuhan yang akan membawa serta kepala sekolah Anda. Perbedaannya bukanlah pada tarif berita utama; dari situlah hasil panen berasal. Para investor yang tersingkir oleh Celsius dan Terra bukannya kekurangan keuntungan, mereka juga kekurangan jawaban atas satu pertanyaan itu.
๐ต Pertanyaan tertua di bidang keuangan
Hasil tinggi seperti restoran yang menjual makan malam steak seharga lima dolar. Mungkin mereka mempunyai pemasok yang brilian dan itu benar-benar berkelanjutan. Atau mungkin mereka menyajikan daging minggu lalu, membayar pengunjung awal dengan uang pengunjung baru, atau akan menghilang. Harganya saja tidak bisa memberi tahu Anda, Anda harus bertanya bagaimana sebenarnya dapur itu bekerja. Hasil Stablecoin identik: nilai tukar tidak memberi tahu Anda apa pun; sumbernya memberi tahu Anda segalanya. Jika Anda tidak tahu dari mana datangnya hasil, Andalah yang menghasilkan.
Dari mana hasil panen berkelanjutan berasal
Hasil stablecoin yang sah memiliki sumber nyata. Yang paling bersih saat ini adalah pendapatan yang diperoleh penerbit surat utang negara dari cadangan, ketika suku bunga jangka pendek AS bermakna, memegang cadangan akan menghasilkan pendapatan riil, yang beberapa di antaranya dapat dibagi. Pinjaman dengan jaminan yang berlebihan (peminjam mengirimkan lebih banyak daripada yang mereka ambil dan bayarkan bunga) adalah sumber asli lainnya, begitu pula biaya pembuatan pasar dan likuiditas DeFi. Benang merahnya: seseorang melakukan pekerjaan ekonomi nyata, atau membayar bunga nyata, dan Anda menerima bagiannya. Imbal hasil ini cenderung kecil dan bergerak seiring dengan tingkat suku bunga, itulah sebabnya imbal hasil ini dapat dipercaya.
Dari mana hasil yang berbahaya berasal
Hasil yang tidak berkelanjutan dihasilkan, bukan diperoleh. Itu berasal dari emisi token (protokol yang mencetak tokennya sendiri untuk membayar Anda, nilai yang menguap ketika token jatuh), dari rehypothecation (meminjamkan deposit Anda dengan taruhan berisiko yang tidak dapat Anda lihat), atau dari struktur Ponzi langsung (penarikan awal dibayar dengan deposit baru). Nilai tukarnya tidak berhubungan dengan sumber dunia nyata: ketika Treasury AS memberikan imbal hasil beberapa persen, sebuah "stablecoin" yang membayar 18 persen bukanlah dolar yang lebih baik, melainkan produk yang berbeda dan lebih berisiko yang mengenakan pakaian dolar.
Bencana Terra/UST
Pelajaran penting adalah UST Terra, sebuah stablecoin algoritmik yang membayar sekitar 20 persen melalui protokol Anchor. Hasil tersebut tidak diperoleh dari aktivitas ekonomi riil; itu disubsidi untuk menarik simpanan, dan pasaknya bergantung pada tautan refleksif ke token saudaranya LUNA. Pada bulan Mei 2022, lingkaran tersebut terputus, UST kehilangan patokannya, LUNA mengalami hiperinflasi hingga mendekati nol, dan sekitar 40 miliar dolar menguap dalam beberapa hari, menghilangkan tabungan orang-orang yang percaya bahwa โdolar stabilโ sebesar 20 persen dapat bertahan lama. Itu tidak bisa, dan angka tersebut menjadi peringatan sepanjang waktu.
Pelajaran Celsius: hasil kustodian
Celsius menawarkan hasil tinggi pada kripto dan stablecoin yang disimpan, kemudian membekukan penarikan dan gagal pada tahun 2022, mengungkapkan bahwa mereka telah mengambil risiko yang tidak diungkapkan dengan dana pelanggan. Pelajarannya adalah tentang hak asuh dan juga hasil: ketika Anda menyerahkan stablecoin ke platform untuk mendapatkan bunga, Anda menjadi kreditur tanpa jaminan dari platform tersebut, terkena apa pun yang dilakukan secara diam-diam terhadap uang Anda. "Bukan kunci Anda, bukan koin Anda" berlaku untuk akun hasil stablecoin seperti halnya Bitcoin. Hasil terpusat berarti risiko pihak lawan, tidak peduli seberapa aman suara pemasarannya.
Bagaimana menilai tawaran hasil
Jalankan daftar periksa sebelum menyetor. Bisakah Anda menyebutkan sumber sebenarnya dari hasil (pendapatan T-bill, biaya pinjaman yang dijaminkan berlebihan) dalam satu kalimat? Apakah suku bunganya kira-kira sejalan dengan suku bunga yang berlaku, atau jauh lebih tinggi? Siapa yang menyimpan koin Anda, dan apakah Anda seorang kreditor jika koin tersebut gagal? Apakah stablecoin yang mendasarinya sudah sepenuhnya dicadangkan? Hasil yang berkelanjutan biasanya tidak menarik dan mengikuti tingkat suku bunga; imbal hasil tetap yang spektakuler pada aset yang "stabil" adalah sebuah kontradiksi yang terus-menerus diselesaikan oleh sejarah dengan cara yang sama brutalnya. Jika tidak yakin, hasil yang aman adalah yang Anda pahami sepenuhnya.
๐ Pengambilan kunci
Hasil Stablecoin hanya aman jika Anda dapat menyebutkan sumber aslinya. Hasil yang berkelanjutan berasal dari pendapatan cadangan Treasury, pinjaman dengan jaminan berlebihan, atau biaya asli, dan cenderung sederhana dan mengikuti tingkat suku bunga. Hasil yang berbahaya dihasilkan dari emisi token, hipotesis ulang yang tersembunyi, atau struktur Ponzi, keruntuhan Terra/UST (subsidi ~20% yang menghapus ~40 miliar) dan Celsius (penipuan kustodian, penarikan beku) adalah bencana kanonik. Nilai tukar tidak pernah memberi tahu Anda risikonya; sumbernya melakukannya. Jika Anda tidak tahu dari mana datangnya hasil, Andalah yang menghasilkan.
Mengapa ini penting bagi Anda
Produk stablecoin dengan imbal hasil tinggi dipasarkan secara agresif di seluruh Asia, dimana minat terhadap tabungan dolar sangat besar dan imbal hasil bank sering kali rendah, menjadikan wilayah ini sebagai target utama bagi penawaran yang sah dan predator. Mengajarkan tes sumber-bukan-nilai melindungi penabung di Asia dari jebakan yang sama (Terra, Celsius) yang menghancurkan kekayaan di seluruh wilayah pada tahun 2022.
Pertanyaan yang sering diajukan
Apakah mendapatkan hasil dari stablecoin aman?โผ
Itu sepenuhnya bergantung pada sumbernya. Hasil dari pendapatan cadangan Treasury atau pinjaman yang dijaminkan secara berlebihan dapat benar-benar berkelanjutan dan cenderung tidak terlalu besar. Hasil yang dihasilkan dari emisi token, pinjaman tersembunyi atas dana Anda, atau dinamika Ponzi adalah sebuah jebakan. Nilai tukar saja tidak pernah mengungkapkan risikonya, Anda harus bisa menyebutkan dari mana sebenarnya uang itu berasal.
Apa yang terjadi dengan Terra/UST dan hasil 20%?โผ
UST adalah stablecoin algoritmik yang membayar sekitar 20% melalui protokol Anchor, tarif yang disubsidi untuk menarik simpanan daripada diperoleh dari aktivitas nyata, dengan pasak ditopang oleh token saudaranya, LUNA. Pada bulan Mei 2022, mekanisme tersebut rusak, UST dicabut, LUNA runtuh hingga mendekati nol, dan sekitar 40 miliar dolar menguap dalam beberapa hari. Tingkat suku bunga yang tidak berkelanjutan merupakan tanda peringatan.
Hasil apa yang realistis untuk stablecoin?โผ
Imbal hasil stablecoin yang berkelanjutan secara kasar mencerminkan suku bunga jangka pendek ditambah premi yang sederhana, sehingga ketika Treasury menghasilkan beberapa persen, imbal hasil satu digit dari sumber yang transparan dan dicadangkan sepenuhnya dapat dipercaya. Hasil "dijamin" dua digit pada aset yang stabil hampir selalu menyembunyikan emisi token, pengambilan risiko yang dirahasiakan, atau penipuan, semakin tinggi di atas tingkat yang berlaku, semakin besar peringatannya.
Teruslah membaca
Topik terkait di seluruh hub
๐ Sumber & bacaan lebih lanjut
Referensi resmi dan sumber utama yang digunakan dalam panduan ini.