ステーブルコインがペッグを維持する方法
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Quick Answer
ステーブルコインは、1 つのトークンが確実に 1 ドルに等しい場合にのみ役に立ちますが、フリーフローティング トークンにその価格を維持するよう強制するものは何もありません。ペッグは、償還可能な実質準備金、過剰担保、または裁定取引などの意図的なメカニズムによって保持されます。ペッグがどのように維持されているかを理解すると、各ステーブルコインが実際にどれほど壊れやすいか、または頑丈であるかが正確にわかります。
💵 メンタルモデル
ペグは波止場に繋がれたボートのようなものです。法定通貨に裏付けられたコインは、償還可能な準備金という短くて強いロープによってドルに直接結び付けられています。アルゴリズムコインは、それが留まると信じている全員によってのみ所定の位置に保持されます。ロープはまったくなく、バランスだけです。嵐が来ると、どのボートが実際に拘束されていたかがわかります。
準備金と償還（法定通貨担保）
最も強力なペッグは実際の裏付けから生まれます。発行者はトークンごとに約 1 ドルの現金と安全な債券を保有しています。大手企業はトークンを 1 ドルで実質ドルに引き換えることができるため、価格が下落すると、裁定取引業者が安いトークンを購入して引き換えて利益を得ることで、価格を押し上げます。ドルが実際に存在するため、ペッグは維持されます。
過剰担保（仮想通貨に裏付けされた）
DAI のようなコインはドルを保持できないため、代わりにトークンごとに 1 ドル以上の暗号通貨、つまり DAI 1 ドルあたり 150 ドルの ETH をロックします。担保の価値が下がった場合、システムの支払い能力を維持するために自動的に売却されます。バッファーは暗号通貨のボラティリティを吸収するため、これらのコインは設計上過剰担保のままになっています。
裁定取引と市場インセンティブ
すべての健全なステーブルコインでは、裁定取引がペッグを回復するエンジンです。価格が 1 ドルから変動するたびに、トレーダーは償還、鋳造、または取引によって価格を押し戻すことで金銭的な報酬を受け取ります。これは、基礎となる償還または担保の約束が信頼できる場合にのみ機能します。信頼できる裏付けを剥奪し、裁定取引を行ってもペッグを救うことはできません。
なぜアルゴリズムペグが壊れたのか
TerraUSD のようなアルゴリズム ステーブルコインは、パートナー トークンとコード主導のインセンティブを使用して、実際の準備金なしで 1 ドルを保持しようとしました。信頼が続く間は機能していたが、数日後に「取り付け取り付け」がメカニズムを圧倒し、「死のスパイラル」に陥り崩壊した。教訓: 信念のみに裏付けられたペグは安定していません。それは崩れるのを待っている自信のゲームです。
🔑 重要なポイント
ステーブルコインは、実際の裏付けと裁定取引によって 1 ドルのペッグを維持します。つまり、償還可能準備金による法定通貨裏付けのコインと、ボラティリティを吸収する過剰担保による仮想通貨裏付けのコインです。裁定取引業者は価格を 1 ドルに戻すことで利益を得ますが、それは裏付けが信頼できる場合に限られます。実質準備金のないアルゴリズムコイン（TerraUSD）は、信念のみのペッグが一夜にして崩壊する可能性があることを証明しました。
これがあなたにとって重要な理由
デジタルドルとしてステーブルコインを保有するアジアのユーザーにとって、ペッギングメカニズムは安全な貯蓄と一掃の違いとなる。多くの地域の貯蓄者は、TerraUSD が崩壊したときにこのことを痛いほど学びました。コインがどのようにペッグを保持しているのか、実際の準備金と純粋なアルゴリズムを知ることは、お金を信頼する前に最も重要な安全性チェックです。
よくある質問
ステーブルコインの価値がちょうど 1 ドルになるのはなぜですか?▼
信頼できる裏付けと裁定取引。大口保有者がトークンを実質準備金の 1 ドルと引き換えることができれば (または過剰担保された仮想通貨を請求できれば)、トレーダーはオフペッグ価格を 1 ドルに押し戻すことで利益を得ることができます。その約束の裏付けが本物であるため、ペグは維持されます。
ステーブルコイン「デペグ」とは何ですか?▼
ステーブルコインが目標の 1 ドルから大きく離れて、上昇したり、危険な場合には下落したりする場合。ストレス下では短期間のデペグが発生し、回復する可能性があります (2023 年の USDC)。裏付けが失敗すると、永久的な崩壊が発生します (TerraUSD)。デペグスは、ペグが本当に裏打ちされていたかどうかを明らかにする。
なぜTerraUSD（UST）は崩壊したのでしょうか？▼
それはアルゴリズムによるもので、実際のドル準備金はなく、姉妹トークンと1ドルを保持する市場の信頼に依存していました。大規模な引き出しがその信頼を打ち破ると、メカニズムは悪循環に陥り、数日で両方のトークンがゼロ近くまで暴落し、数百億ドルが消滅しました。
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