Stablecoins รักษา Peg ไว้อย่างไร
📖 8 นาทีอ่าน
Quick Answer
Stablecoin จะมีประโยชน์ก็ต่อเมื่อโทเค็นหนึ่งอันเชื่อถือได้เท่ากับหนึ่งดอลลาร์ แต่ไม่มีสิ่งใดบังคับให้โทเค็นลอยตัวอย่างอิสระเพื่อรักษาราคานั้น หมุดยึดถือโดยกลไกที่จงใจ: เงินสำรองจริงที่คุณสามารถแลกได้ การมีหลักประกันมากเกินไป หรือการเก็งกำไร การทำความเข้าใจวิธีการดูแลรักษาหมุดจะบอกคุณได้อย่างชัดเจนว่าแต่ละเหรียญมั่นคงนั้นเปราะบางหรือทนทานเพียงใด
💵 แบบจำลองทางจิต
หมุดก็เหมือนเรือที่ผูกติดกับท่าเรือ เหรียญที่ได้รับการสนับสนุนจากคำสั่งจะถูกผูกเข้ากับดอลลาร์โดยตรงด้วยเงินสำรองที่สามารถแลกได้ ซึ่งเป็นเชือกสั้นและแข็งแรง เหรียญอัลกอริธึมจะถูกยึดไว้โดยทุกคนที่เชื่อว่ามันจะคงอยู่ โดยไม่มีเชือกใดๆ เลย เพียงแค่ทรงตัว เมื่อเกิดพายุ คุณจะพบว่าจริงๆ แล้วมีเรือลำไหนถูกมัดอยู่
เงินสำรองและการไถ่ถอน (ได้รับการสนับสนุนจากคำสั่ง)
หมุดที่แข็งแกร่งที่สุดมาจากการสนับสนุนที่แท้จริง: ผู้ออกถือเงินสดประมาณหนึ่งดอลลาร์และพันธบัตรที่ปลอดภัยสำหรับทุกโทเค็น ผู้เล่นรายใหญ่สามารถแลกโทเค็นเป็นดอลลาร์จริงได้ที่ 1 ดอลลาร์ ดังนั้นหากราคาลดลง ผู้เก็งกำไรจะซื้อโทเค็นราคาถูกและแลกเพื่อรับผลกำไร ซึ่งจะผลักดันราคากลับขึ้นไป หมุดยึดไว้เพราะเงินดอลลาร์อยู่ที่นั่นจริงๆ
การค้ำประกันมากเกินไป (สนับสนุนด้วยการเข้ารหัสลับ)
เหรียญเช่น DAI ไม่สามารถถือดอลลาร์ได้ ดังนั้นแทนที่จะล็อค crypto มากกว่าหนึ่งดอลลาร์สำหรับแต่ละโทเค็น เช่น $150 ของ ETH ต่อ $1 ของ DAI หากหลักประกันมีมูลค่า จะมีการขายโดยอัตโนมัติเพื่อรักษาตัวทำละลายของระบบไว้ บัฟเฟอร์ดูดซับความผันผวนของสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้เหรียญเหล่านี้มีหลักประกันมากเกินไปตามการออกแบบ
การเก็งกำไรและแรงจูงใจทางการตลาด
ใน Stablecoins ที่ดีทั้งหมด การเก็งกำไรคือกลไกที่ช่วยฟื้นคืนหมุด: เมื่อใดก็ตามที่ราคาลอยไปจาก $1 นักเทรดจะได้รับรางวัลทางการเงินสำหรับการผลักดันมันกลับ โดยการไถ่ถอน การสร้างเหรียญ หรือการซื้อขาย วิธีนี้ใช้ได้เฉพาะในกรณีที่การไถ่ถอนหรือสัญญาหลักประกันมีความน่าเชื่อถือ นำการสนับสนุนที่น่าเชื่อถือออกไปและการเก็งกำไรไม่สามารถบันทึกหมุดได้
เหตุใดหมุดอัลกอริทึมจึงพัง
เหรียญ Stablecoin แบบอัลกอริธึมอย่าง TerraUSD พยายามถือครอง $1 โดยไม่มีทุนสำรองจริง โดยใช้โทเค็นของพันธมิตรและสิ่งจูงใจที่ขับเคลื่อนด้วยโค้ด มันทำงานในขณะที่ความมั่นใจยังคงอยู่ จากนั้นก็พังทลายลงในไม่กี่วันเมื่อ "การดำเนินการของธนาคาร" ครอบงำกลไกนี้ ซึ่งเป็น "เกลียวแห่งความตาย" บทเรียน: หมุดที่มีความเชื่อเท่านั้นไม่มั่นคง แต่เป็นเกมแห่งความมั่นใจที่รอการทำลาย
🔑 ประเด็นสำคัญ
Stablecoins ยึดเงิน $1 ของตนไว้ผ่านการสนับสนุนจริงและการเก็งกำไร: เหรียญที่ได้รับการสนับสนุนจาก fiat โดยทุนสำรองที่สามารถแลกได้ เหรียญที่ได้รับการสนับสนุนจาก crypto โดยหลักประกันที่มากเกินไปซึ่งดูดซับความผันผวน อนุญาโตตุลาการจะได้กำไรจากการผลักดันราคากลับไปที่ 1 ดอลลาร์ แต่เฉพาะในกรณีที่การสนับสนุนมีความน่าเชื่อถือเท่านั้น เหรียญอัลกอริธึมที่ไม่มีทุนสำรองจริง (TerraUSD) พิสูจน์แล้วว่าหมุดยึดเพียงอย่างเดียวสามารถพังทลายได้ในชั่วข้ามคืน
ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญสำหรับคุณ
สำหรับผู้ใช้ชาวเอเชียที่ถือเหรียญคงที่เป็นดอลลาร์ดิจิทัล กลไกการตรึงคือความแตกต่างระหว่างการประหยัดที่ปลอดภัยและการล้างข้อมูล ผู้รักษาระดับภูมิภาคจำนวนมากได้เรียนรู้สิ่งนี้อย่างเจ็บปวดเมื่อ TerraUSD พังทลายลง การรู้ว่าเหรียญยึดหมุดอย่างไร ทุนสำรองจริงเทียบกับอัลกอริธึมล้วนๆ คือการตรวจสอบความปลอดภัยที่สำคัญที่สุดเพียงครั้งเดียวก่อนที่จะไว้วางใจด้วยเงิน
คำถามที่พบบ่อย
อะไรทำให้ Stablecoin มีมูลค่า 1 ดอลลาร์พอดี?▼
การสนับสนุนที่น่าเชื่อถือพร้อมการเก็งกำไร หากผู้ถือครองรายใหญ่สามารถแลกโทเค็นเป็นทุนสำรองจริงจำนวน $1 (หรืออ้างสิทธิ์ในสกุลเงินดิจิทัลที่มีหลักประกันมากเกินไป) เทรดเดอร์จะได้กำไรจากการผลักดันราคานอกหมุดกลับไปที่ $1 หมุดยึดไว้เพราะการสนับสนุนเบื้องหลังคำสัญญานั้นเป็นเรื่องจริง
เหรียญเสถียร "depeg" คืออะไร?▼
เมื่อเหรียญเสถียรซื้อขายอย่างมีความหมายห่างจากเป้าหมาย $1 ขึ้นหรือลงอย่างเป็นอันตราย Depeg สั้นๆ สามารถเกิดขึ้นได้ภายใต้ความเครียดและการฟื้นตัว (USDC ในปี 2023) การล่มสลายอย่างถาวรเกิดขึ้นเมื่อการสำรองข้อมูลล้มเหลว (TerraUSD) Depegs เปิดเผยว่าหมุดได้รับการสนับสนุนอย่างแท้จริงหรือไม่
เหตุใด TerraUSD (UST) จึงล่มสลาย?▼
มันเป็นอัลกอริธึม ไม่มีการสำรองเงินดอลลาร์จริง โดยอาศัยโทเค็นในเครือและความเชื่อมั่นของตลาดที่จะถือเงิน 1 ดอลลาร์ เมื่อการถอนเงินจำนวนมากทำลายความมั่นใจนั้น กลไกก็ทวีความรุนแรงขึ้นและโทเค็นทั้งสองก็พังทลายลงจนใกล้ศูนย์ในเวลาไม่กี่วัน กวาดล้างเงินนับหมื่นล้าน
อ่านต่อ
📚 แหล่งที่มาและอ่านเพิ่มเติม
ข้อมูลอ้างอิงที่เชื่อถือได้และแหล่งข้อมูลหลักที่ใช้ในคู่มือนี้