稳定币如何保持挂钩
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Quick Answer
仅当一个代币可靠地等于一美元时，稳定币才有用，但没有任何东西可以迫使自由浮动的代币保持该价格。这种挂钩是通过深思熟虑的机制进行的：可以赎回的实际储备、超额抵押或套利。了解挂钩的维护方式可以告诉您每种稳定币到底有多脆弱或多坚固。
💵 心智模型
钉子就像一艘拴在码头上的船。由法定货币支持的硬币通过可赎回储备直接与美元联系在一起，这是一条短而坚固的绳子。算法硬币只有在每个人都相信它会保持不动的情况下才能固定到位，根本没有绳子，只有平衡。当暴风雨袭来时，您会发现哪些船实际上被绑住了。
储备金和赎回（法定支持）
最强有力的挂钩来自真实的支持：发行人为每个代币持有大约一美元的现金和安全债券。大玩家可以以 1 美元的价格将代币兑换成真实美元，因此如果价格下跌，套利者会购买廉价代币并赎回它们以获取利润，从而推高价格。钉住汇率制度之所以成立，是因为美元确实存在。
超额抵押（加密货币支持）
像 DAI 这样的代币不能持有美元，因此它们为每个代币锁定超过 1 美元的加密货币，比如每 1 美元的 DAI 锁定 150 美元的 ETH。如果抵押品价值下跌，则会自动出售以保持系统偿付能力。缓冲区吸收了加密货币的波动性，这就是这些代币在设计上保持过度抵押的原因。
套利和市场激励
在所有健康的稳定币中，套利是恢复挂钩的引擎：每当价格偏离 1 美元时，交易者就会通过赎回、铸造或交易来将价格推回原位，从而获得经济回报。只有当基础赎回或抵押品承诺可信时，这才有效。失去可信的支持，套利无法挽救挂钩。
为什么算法锚定会失效
像 TerraUSD 这样的算法稳定币试图使用合作伙伴代币和代码驱动的激励措施，在没有实际储备的情况下持有 1 美元。当信心持续存在时，它发挥了作用，但在“银行挤兑”压倒了这一机制的几天后，这种机制崩溃了，形成了“死亡螺旋”。教训是：仅靠信念支撑的挂钩是不稳定的，这是一场等待被打破的信心游戏。
🔑 要点
稳定币通过实际支持加套利来保持 1 美元的挂钩：通过可赎回储备来支持法定货币，通过吸收波动性的超额抵押来支持加密货币。套利者可以通过将价格推回到 1 美元来获利，但前提是支持是可信的。事实证明，没有实际储备的算法硬币（TerraUSD）仅与信仰挂钩可能会在一夜之间崩溃。
为什么这对您很重要
对于持有数字美元形式的稳定币的亚洲用户来说，挂钩机制就是安全储蓄和破产的区别。当 TerraUSD 崩溃时，许多地区储户痛苦地认识到了这一点。了解代币如何保持其挂钩，真实储备与纯算法，是在将资金信任给它之前最重要的安全检查。
常见问题
是什么让稳定币的价值恰好为 1 美元？▼
可靠的支持加上套利。如果大持有者可以用 1 美元的实际储备赎回代币（或索取超额抵押的加密货币），那么交易者可以通过将任何非挂钩价格推回到 1 美元来获利。这种挂钩之所以成立，是因为这一承诺背后的支持是真实的。
什么是稳定币“depeg”？▼
当稳定币的交易价格显着偏离其 1 美元目标时，即上涨或危险地下跌。在压力下可能会发生短暂的脱钩并恢复（2023 年 USDC）；当支持失败时，就会发生永久崩溃（TerraUSD）。德佩格斯揭示了挂钩是否真正得到支持。
TerraUSD (UST) 为何崩盘？▼
它是通过算法实现的，没有真正的美元储备，依靠姊妹代币和市场信心来持有 1 美元。当大量提款打破了这种信心时，该机制就会急剧恶化，两种代币在几天之内就跌至接近零，损失了数百亿美元。
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📚 来源和进一步阅读
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