穩定幣如何保持掛鉤
📖 8 最小閱讀量
Quick Answer
只有當一個代幣可靠地等於一美元時，穩定幣才有用，但沒有任何東西可以迫使自由浮動的代幣保持該價格。這種掛鉤是透過深思熟慮的機制進行的：可以贖回的實際儲備、超額抵押或套利。了解掛鉤的維護方式可以告訴您每種穩定幣有多脆弱或多堅固。
💵 心智模型
釘子就像一艘拴在碼頭上的船。由法定貨幣支持的硬幣透過可贖回儲備直接與美元聯繫在一起，這是一條短而堅固的繩子。演算法硬幣只有在每個人都相信它會保持不動的情況下才能固定到位，根本沒有繩子，只有平衡。當暴風雨來臨時，您會發現哪些船實際上被綁住了。
儲備金和贖回（法定支持）
最強而有力的掛鉤來自真實的支持：發行人為每個代幣持有約一美元的現金和安全債券。大玩家可以以 1 美元的價格將代幣兌換成真實美元，因此如果價格下跌，套利者會購買廉價代幣並贖回它們以獲取利潤，從而推高價格。釘住匯率制度之所以成立，是因為美元確實存在。
超額抵押（加密貨幣支援）
像 DAI 這樣的代幣不能持有美元，因此它們為每個代幣鎖定超過 1 美元的加密貨幣，例如每 1 美元的 DAI 鎖定 150 美元的 ETH。如果抵押品價值下跌，則會自動出售以維持系統償付能力。緩衝區吸收了加密貨幣的波動性，這就是為什麼這些代幣在設計上保持過度抵押的原因。
套利和市場激勵
在所有健康的穩定幣中，套利是恢復掛鉤的引擎：每當價格偏離 1 美元時，交易者就會透過贖回、鑄造或交易來將價格推回原位，從而獲得經濟回報。只有當基礎贖回或抵押品承諾可信時，這才有效。失去可信的支持，套利無法挽救掛鉤。
為什麼演算法錨定會失效
像 TerraUSD 這樣的演算法穩定幣試圖使用合作夥伴代幣和程式碼驅動的激勵措施，在沒有實際儲備的情況下持有 1 美元。當信心持續存在時，它發揮了作用，但在「銀行擠兌」壓倒了這一機制的幾天后，這種機制崩潰了，形成了「死亡螺旋」。教訓是：僅靠信念支撐的掛鉤是不穩定的，這是一場等待被打破的信心遊戲。
🔑 重點
穩定幣透過實際支持加套利來保持 1 美元的掛鉤：透過可贖回儲備來支持法定貨幣，透過吸收波動性的超額抵押來支持加密貨幣。套利者可以透過將價格推回 1 美元來獲利，但前提是支持是可信的。事實證明，沒有實際儲備的演算法硬幣（TerraUSD）僅與信仰掛鉤可能會在一夜之間崩潰。
為什麼這對您很重要
對於持有數位美元形式的穩定幣的亞洲用戶來說，掛鉤機制就是安全儲蓄和破產的差異。當 TerraUSD 崩潰時，許多地區儲戶痛苦地意識到了這一點。了解代幣如何保持其掛鉤，真實儲備與純演算法，是在將資金信任給它之前最重要的安全檢查。
常見問題
是什麼讓穩定幣的價值恰好為 1 美元？▼
可靠的支援加上套利。如果大持有者可以用 1 美元的實際儲備贖回代幣（或索取超額抵押的加密貨幣），那麼交易者可以透過將任何非掛鉤價格推回 1 美元來獲利。這種掛鉤之所以成立，是因為這項承諾背後的支持是真實的。
什麼是穩定幣「depeg」？▼
當穩定幣的交易價格顯著偏離其 1 美元目標時，即上漲或危險地下跌。在壓力下可能會發生短暫的脫鉤並恢復（2023 年 USDC）；當支援失敗時，就會發生永久崩潰（TerraUSD）。德佩格斯揭示了掛鉤是否真正得到支持。
TerraUSD (UST) 為何崩盤？▼
它是透過演算法實現的，沒有真正的美元儲備，依靠姊妹代幣和市場信心來持有 1 美元。當大量提款打破了這種信心時，該機制就會急劇惡化，兩種代幣在幾天之內就跌至接近零，損失了數百億美元。
繼續閱讀
📚 來源和進一步閱讀
本指南中使用的權威參考文獻和主要來源。