عائد العملة المستقرة والمخاطر
📖 10 دقيقة قراءة
Quick Answer
يعد الدولار الذي يدفع لك مقابل الاحتفاظ به أحد أكثر عروض العملات المشفرة إغراءً. احتفظ بعملاتك المستقرة، واكسب 5، 10، وأحيانًا 20 بالمائة، وهي أعلى بكثير من أي بنك. بعض هذا العائد حقيقي ومستدام. بعضها عبارة عن مؤقت للعد التنازلي عند الانهيار الذي سيأخذ معه مديرك الرئيسي. الفرق ليس هو المعدل الرئيسي أبدًا؛ فمن أين يأتي العائد. لم يكن المستثمرون الذين قضت عليهم شركة سيلسيوس وتيرا يفتقرون إلى العائدات، بل كانوا يفتقرون إلى إجابة لهذا السؤال الوحيد.
💵 أقدم سؤال في التمويل
العائد المرتفع يشبه مطعمًا يبيع شرائح اللحم مقابل خمسة دولارات. ربما لديهم مورد رائع وهو مستدام حقًا. أو ربما يقدمون لحم الأسبوع الماضي، أو يدفعون للذين يتناولون طعامهم مبكرًا بأموال رواد المطعم الجدد، أو ربما على وشك الاختفاء. السعر وحده لا يمكن أن يخبرك، عليك أن تسأل كيف يعمل المطبخ بالفعل. عائد العملة المستقرة متطابق: السعر لا يخبرك بأي شيء؛ المصدر يخبرك بكل شيء. إذا كنت لا تعرف من أين يأتي الغلة، فأنت الغلة.
من أين يأتي العائد المستدام
العائد الشرعي للعملة المستقرة له مصادر حقيقية. والأكثر نظافة اليوم هو أن مصدري سندات الخزانة يكسبون على الاحتياطيات، عندما تكون أسعار الفائدة الأمريكية قصيرة الأجل ذات مغزى، فإن الاحتفاظ بالاحتياطي يولد دخلا حقيقيا، يمكن تقاسم بعضه. يعد الإقراض المفرط في الضمانات (يرسل المقترضون أكثر مما يأخذون ويدفعون فائدة) مصدرًا حقيقيًا آخر، كما هو الحال مع رسوم صناعة السوق ورسوم سيولة التمويل اللامركزي. القاسم المشترك: يقوم شخص ما بعمل اقتصادي حقيقي، أو يدفع فائدة حقيقية، وأنت تحصل على حصة منه. تميل هذه العوائد إلى أن تكون متواضعة وتتحرك مع أسعار الفائدة، وهذا هو بالضبط سبب كونها قابلة للتصديق.
من أين يأتي العائد الخطير
إن العائد غير المستدام يتم تصنيعه، ولا يتم اكتسابه. يأتي ذلك من انبعاثات الرمز المميز (بروتوكول يطبع رمزه المميز ليدفع لك، وهي القيمة التي تتبخر عندما يسقط الرمز المميز)، ومن إعادة الرهن (إقراض إيداعك في رهانات محفوفة بالمخاطر لا يمكنك رؤيتها)، أو من هيكل بونزي الصريح (السحب المبكر المدفوع عن طريق ودائع جديدة). والدلالة على ذلك هي معدل منفصل عن أي مصدر في العالم الحقيقي: عندما تدر سندات الخزانة الأمريكية نسبة قليلة من الفائدة، فإن "العملة المستقرة" التي تدفع 18 في المائة لا تعتبر دولارا أفضل، بل هي منتج مختلف وأكثر خطورة يرتدي ملابس الدولار.
كارثة تيرا/UST
الدرس الحاسم هو عملة Terra's UST، وهي عملة خوارزمية مستقرة دفعت ما يقرب من 20 بالمائة من خلال بروتوكول Anchor. ولم يتم الحصول على العائد من النشاط الاقتصادي الحقيقي؛ لقد تم دعمها لجذب الودائع، واعتمد الربط على ارتباط انعكاسي بالرمز المميز LUNA. في مايو 2022، انكسرت الحلقة، وفقدت UST ربطها، وتضخمت LUNA إلى ما يقرب من الصفر، وتبخر حوالي 40 مليار دولار في أيام، مما أدى إلى تبخير مدخرات الأشخاص الذين اعتقدوا أن "دولارًا مستقرًا" بنسبة 20 بالمائة يمكن أن يستمر. لم يكن من الممكن ذلك، وكان المعدل هو التحذير طوال الوقت.
درس مئوية: العائد الحضانة
عرضت شركة سيلسيوس عوائد عالية على العملات المشفرة والعملات المستقرة المودعة، ثم جمدت عمليات السحب وانهارت في عام 2022، لتكشف عن أنها تحملت مخاطر غير معلنة بشأن أموال العملاء. الدرس المستفاد يتعلق بالحفظ بقدر العائد: عندما تقوم بتسليم عملات مستقرة إلى منصة للحصول على فائدة، فإنك تصبح دائنًا غير مضمون لتلك المنصة، ومعرضًا لكل ما فعلته سرًا بأموالك. تنطبق عبارة "ليست مفاتيحك، وليس عملاتك المعدنية" على حسابات العائد على العملات المستقرة بقدر ما تنطبق على البيتكوين. العائد المركزي يعني مخاطر الطرف المقابل، بغض النظر عن مدى أمان التسويق.
كيفية الحكم على عرض العائد
قم بتشغيل القائمة المرجعية قبل الإيداع. هل يمكنك تسمية المصدر الحقيقي للعائد (دخل أذون الخزانة، ورسوم الإقراض ذات الضمانات المفرطة) في جملة واحدة؟ هل يتماشى المعدل تقريبًا مع أسعار الفائدة السائدة، أم أعلى منها بشكل كبير؟ من يحرس عملاتك المعدنية، وهل أنت دائن إذا فشلت؟ هل العملة المستقرة الأساسية نفسها محفوظة بالكامل؟ العائد المستدام عادة ما يكون غير مثير ويتتبع المعدلات؛ إن العائدات الثابتة المذهلة على الأصول "المستقرة" تشكل تناقضاً يواصل التاريخ حله بنفس الطريقة الوحشية. عندما لا تكون متأكدًا، فإن العائد الآمن هو الذي تفهمه تمامًا.
🔑 الوجبات الجاهزة الرئيسية
يكون عائد العملة المستقرة آمنًا فقط إذا كان بإمكانك تسمية مصدرها الحقيقي. ويأتي العائد المستدام من الدخل الاحتياطي لسندات الخزانة، أو الإقراض المفرط في الضمانات، أو الرسوم الحقيقية، ويميل إلى أن يكون متواضعا وتتبع أسعار الفائدة. يتم تصنيع العائد الخطير من الانبعاثات الرمزية، أو إعادة التمويل الخفي، أو هيكل بونزي، وانهيار Terra/UST (دعم ~ 20٪ أدى إلى محو ما يقرب من 40 مليار دولار) وسيلسيوس (الاحتيال الاحتجازي، وعمليات السحب المجمدة) هي الكوارث الأساسية. لا يخبرك السعر أبدًا بالمخاطرة؛ المصدر يفعل. إذا كنت لا تعرف من أين يأتي الغلة، فأنت الغلة.
لماذا هذا مهم بالنسبة لك
ويتم تسويق منتجات العملات المستقرة ذات العائد المرتفع بقوة في جميع أنحاء آسيا، حيث تكون الشهية للمدخرات بالدولار ضخمة وغالبًا ما تكون عوائد البنوك منخفضة، مما يجعل المنطقة هدفًا رئيسيًا لكل من العروض المشروعة والمفترسة. إن تدريس اختبار المصدر وليس المعدل يحمي المدخرين الآسيويين من الفخاخ الدقيقة (تيرا، مئوية) التي دمرت الثروات في جميع أنحاء المنطقة في عام 2022.
الأسئلة المتداولة
هل تحقيق العائد على العملات المستقرة آمن؟▼
ذلك يعتمد كليا على المصدر. إن العائد من الدخل الاحتياطي من سندات الخزانة أو الإقراض المفرط في الضمانات يمكن أن يكون مستداما حقا ويميل إلى أن يكون متواضعا. العائد الناتج من الانبعاثات الرمزية، أو الإقراض الخفي لأموالك، أو ديناميكيات بونزي هو فخ. السعر وحده لا يكشف أبدًا عن المخاطر، يجب أن تكون قادرًا على تحديد مصدر الأموال فعليًا.
ماذا حدث مع Terra/UST والعائد 20%؟▼
كانت UST عبارة عن عملة خوارزمية مستقرة تدفع حوالي 20٪ عبر بروتوكول Anchor، وهو معدل مدعوم لجذب الودائع بدلاً من الحصول عليه من النشاط الحقيقي، مع ربط مدعوم بالرمز المميز LUNA. في مايو 2022، تعطلت الآلية، وتم فك ارتباط UST، وانهارت LUNA إلى ما يقرب من الصفر، وتبخر ما يقرب من 40 مليار دولار في غضون أيام. وكان المعدل غير المستدام علامة التحذير طوال الوقت.
ما هو العائد الواقعي للعملات المستقرة؟▼
يتبع عائد العملة المستقرة المستدامة تقريبًا أسعار الفائدة قصيرة الأجل بالإضافة إلى علاوة متواضعة، لذلك عندما تدر سندات الخزانة نسبة قليلة من العائدات، فإن العائدات المكونة من رقم واحد من مصدر شفاف ومحفوظ بالكامل تكون قابلة للتصديق. إن العائدات "المضمونة" المكونة من رقمين على الأصول المستقرة تخفي دائما تقريبا الانبعاثات الرمزية، أو المجازفة غير المعلنة، أو الاحتيال، وكلما ارتفعت المعدلات السائدة، كلما كان التحذير أكبر.
استمر في القراءة
مواضيع ذات صلة عبر المحور
📚 المصادر ومزيد من القراءة
المراجع الموثوقة والمصادر الأولية المستخدمة في هذا الدليل.