链上衍生品和永续合约

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✍️ 撰写及审阅者 Karel Havlíček已更新 2026🛡️ 编辑独立

Quick Answer

所有加密货币中交易量最大的产品不是硬币，而是衍生品，最重要的是“永久未来”，一种没有到期日的杠杆价格赌注。多年来，这些都存在于中心化交易所中。现在，越来越多的部分在 DeFi 协议中运行在链上，您可以直接从自己的钱包进行杠杆交易。吸引力是显而易见的：小资本带来大风险，没有中介持有您的资金。危险也是如此：杠杆是加密货币中损失金钱的最快方式，而链上犯罪分子会与看门人一起移除护栏。

🏦 借钱下注，用绊线

使用杠杆交易永续合约就像借九倍于自己的资金来押注某个价格，一旦押注稍微对你不利，绊线就会抓住你的赌注。 10 倍头寸只需要价格下跌约 10% 即可耗尽您的全部存款，即“清算”。借来的规模放大了收益，但也同样缩短了全面亏损的距离。绊线并不关心你一小时后是否正确。

什么是永恒的未来

永续期货（“perp”）是一种追踪资产价格的合约，可让您持有杠杆多头（押注上涨）或空头（押注下跌）头寸，没有到期日，因此您可以无限期持有。由于没有到期日将其与实际价格锚定，永续经营者使用“资金利率”，即多头和空头之间的定期付款，以保持合约价格与标的资产挂钩。您提供抵押品（保证金），选择杠杆，您的利润或损失将根据您的头寸规模而变化，而不仅仅是您的抵押品。它是加密货币中最纯粹、最危险的杠杆工具。

“链上”如何改变它

链上衍生品协议让您可以通过智能合约直接从钱包中进行交易，而不是通过集中交易所进行存款。存在不同的设计：一些使用订单簿，一些使用流动性池，其中提供商采取交易的另一方，一些使用预言机定价模型。好处是自我托管（您不信任用您的资金进行交易所）和无需许可的访问。成本包括新的风险、智能合约错误、预言机操纵和流动性提供者的损失，以及与其他地方一样残酷的杠杆机制。链上并不让杠杆更安全；它改变了谁承担交易对手和平台风险。

资金利率和清算，这两件事让你

两名机制悄悄地耗尽了杠杆交易者的资金。资金：当大多数交易者做多时，多头向空头支付资金费用（反之亦然），因此即使价格毫无进展，持有拥挤的头寸也会不断流失资金。清算：如果价格走势对您不利，足以威胁到您的抵押品，协议将强制平仓您的头寸，您将损失保证金，您的杠杆越高，所需的变动就越小。级联清算也会加剧崩盘，因为强制抛售会引发更多的强制抛售。了解这两者是衍生品交易和衍生品种植之间的区别。

为什么大多数杠杆交易者都会亏损

这不是悲观主义，而是一贯的模式：随着时间的推移，绝大多数杠杆零售交易者都会亏损。杠杆放大了费用、资金和错误的影响；清算将暂时的错误变成永久的破坏；波动加剧的情绪压力会导致做出错误的决定。无论谁获胜，交易所和协议都会从交易活动和清算中获利。对几乎每个人来说都是诚实的框架：永续合约是那些能够承受损失的人进行复杂风险管理和短期投机的工具，而不是一种财富积累策略，当然也不是一种“让你的小筹码快速变大”的方法。

如果你与他们接触

对于绝大多数人来说，适量的杠杆是没有的，现货持有和美元成本平均所创造的财富远多于杠杆所摧毁的财富。如果你进行交易，生存规则是严格的：使用低杠杆（小个位数，而不是 50 倍或 100 倍），永远不要拿你不能损失的钱冒险，在进入之前始终了解你的清算价格，考虑融资成本，特别是在链上，坚持经过审计的、既定的协议，并了解预言机和流动性模型。最重要的是，将任何杠杆头寸视为经过计算的、有计划的、有规模的赌注，而不是你加倍押注的信念。幸存下来的交易者是那些尊重杠杆结束你的速度的人。

🔑 要点

永续期货（perps）是加密货币中交易量最大的产品：杠杆式、无到期日的押注与融资利率挂钩。链上版本允许您通过智能合约从自己的钱包进行交易，提供自我托管和无需许可的访问，但在杠杆的残酷机制之上增加了智能合约、预言机和流动性风险。有两件事会耗尽交易者的精力：资金（持有拥挤的头寸会产生费用）和清算（高杠杆下的小幅不利变动会抹去你的保证金）。绝大多数杠杆交易者都亏损了；对于几乎每个人来说，正确的杠杆都是没有，幸存者使用低杠杆、严格的风险限制和经过审计的协议。