鏈上衍生性商品和永續合約

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✍️ 撰寫及審閱者 Karel Havlíček已更新 2026🛡️ 編輯獨立

Quick Answer

所有加密貨幣中交易量最大的產品不是硬幣，而是衍生品，最重要的是“永久未來”，一種沒有到期日的槓桿價格賭注。多年來，這些都存在於中心化交易所。現在，越來越多的部分在 DeFi 協議中運行在鏈上，您可以直接從自己的錢包進行槓桿交易。吸引力是顯而易見的：小資本帶來大風險，沒有仲介持有您的資金。危險也是如此：槓桿是加密貨幣中損失金錢的最快方式，而鏈上犯罪者會與看門人一起移除護欄。

🏦 借錢下注，用絆線

使用杠杆交易永续合约就像借九倍于自己的资金来押注某个价格，一旦押注稍微对你不利，绊线就会抓住你的赌注。 10 倍頭寸只需要價格下跌約 10% 即可耗盡您的全部存款，即「清算」。借來的規模放大了收益，但也同樣縮短了全面虧損的距離。絆線並不關心你一小時後是否正確。

什麼是永恆的未來

永續期貨（「perp」）是一種追蹤資產價格的合約，可讓您持有槓桿多頭（押注上漲）或空頭（押注下跌）頭寸，沒有到期日，因此您可以無限期持有。由於沒有到期日將其與實際價格錨定，永續經營者使用“資金利率”，即多頭和空頭之間的定期付款，以保持合約價格與標的資產掛鉤。您提供抵押品（保證金），選擇槓桿，您的利潤或損失將根據您的頭寸規模而變化，而不僅僅是您的抵押品。它是加密貨幣中最純粹、最危險的槓桿工具。

「鏈上」如何改變它

鏈上衍生性商品協議讓您可以透過智慧合約直接從錢包中進行交易，而不是透過集中交易所進行存款。存在不同的設計：有些使用訂單簿，有些使用流動性池，其中提供者採取交易的另一方，有些使用預言機定價模型。好處是自我託管（您不信任用您的資金進行交易所）和無需許可的訪問。成本包括新的風險、智慧合約錯誤、預言機操縱和流動性提供者的損失，以及與其他地方一樣殘酷的槓桿機制。鏈上並不讓槓桿更安全；它改變了誰承擔交易對手和平台風險。

資金利率和清算，這兩件事讓你

兩名機制悄悄地耗盡了槓桿交易者的資金。 Funding: when most traders are long, longs pay shorts a funding fee (and vice versa), so holding a crowded position bleeds money continuously even if the price goes nowhere. Liquidation: if the price moater falif the price gainstal if the price 到 thral if the price 變成 ifion the price 變成詞force-closes your position and you lose your margin, the higher your leverage, the smaller the move needed.級聯清算也會加劇崩盤，因為強制拋售會引發更多的強制拋售。了解這兩者是衍生性商品交易和衍生性商品種植之間的差異。

為什麼大多數槓桿交易者都會虧損

這不是悲觀主義，而是一貫的模式：隨著時間的推移，絕大多數槓桿零售交易者都會虧損。槓桿放大了費用、資金和錯誤的影響；清算將暫時的錯誤變成永久的破壞；波動加劇的情緒壓力會導致錯誤的決定。無論誰獲勝，交易所和協議都會從交易活動和清算中獲利。對幾乎每個人來說都是誠實的框架：永續合約是那些能夠承受損失的人進行複雜風險管理和短期投機的工具，而不是一種財富積累策略，當然也不是一種「讓你的小籌碼快速變大」的方法。

如果你與他們接觸

對絕大多數人來說，適量的槓桿是沒有的，現貨持有和美元成本平均所創造的財富遠多於槓桿所摧毀的財富。如果你進行交易，生存規則是嚴格的：使用低槓桿（小個位數，而不是 50 倍或 100 倍），永遠不要拿你不能損失的錢冒險，在進入之前始終了解你的清算價格，考慮融資成本，特別是在鏈上，堅持經過審計的、既定的協議，並了解預言機和流動性模型。最重要的是，將任何槓桿部位視為經過計算的、有計劃的、有規模的賭注，而不是你加倍押注的信念。倖存下來的交易者是那些尊重槓桿結束你的速度的人。

🔑 重點

永續期貨（perps）是加密貨幣中交易量最大的產品：槓桿式、無到期日的押注與融資利率掛鉤。鏈上版本允許您透過智能合約從自己的錢包進行交易，提供自我託管和無需許可的訪問，但在槓桿的殘酷機制之上增加了智能合約、預言機和流動性風險。有兩件事會耗盡交易者的精力：資金（持有擁擠的部位會產生費用）和清算（高槓桿下的小幅不利變動會抹去你的保證金）。絕大多數槓桿交易者都虧損了；對幾乎每個人來說，正確的槓桿都是沒有，倖存者使用低槓桿、嚴格的風險限制和經過審計的協議。