穩定幣收益率和風險

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✍️ 撰寫及審閱者 Karel Havlíček已更新 2026🛡️ 編輯獨立

Quick Answer

支付一美元來持有它是加密貨幣最誘人的優惠之一。存放你的穩定幣，賺取 5%、10%，有時甚至 20%，遠高於任何銀行。其中一些收益是真實且可持續的。其中一些是崩潰倒數計時，您的本金也會隨之消失。差異從來不是標題利率；而是標題利率。這就是產量的來源。被Celsius和Terra消滅的投資者並不缺乏回報，他們缺乏這個問題的答案。

💵 金融中最古老的問題

高收益就像一家餐廳以五美元的價格出售牛排晚餐。也許他們有一個出色的供應商並且它是真正可持續的。或者，他們可能正在供應上週的肉，用新食客的錢支付早期食客的錢，或者即將消失。僅憑價格無法告訴您，您必須詢問廚房的實際運作。穩定幣的收益率是相同的：利率什麼都不告訴你；消息來源告訴你一切。如果你不知道產量從何而來，那麼你就是產量。

永續產量從何而來

合法的穩定幣殖利率有真實來源。今天最乾淨的是國庫券收益率發行人從儲備中賺取的收益，當短期美國利率有意義時，持有儲備會產生實際收入，其中一些收入可以分享。超額抵押貸款（借款人發放的貸款超過他們收取並支付的利息）是另一個真正的來源，做市和 DeFi 流動性費用也是如此。共同點是：有人正在做真正的經濟工作，或支付真正的利息，而你正在獲得其中的一部分。這些收益率往往較低，並且隨利率變化，這正是它們可信的原因。

危險產量從何而來

不可持續的產量是製造出來的，而不是賺取的。它來自代幣排放（一種協議打印自己的代幣來支付給你，當代幣下跌時，價值就會蒸發），來自再抵押（將你的存款借出你看不到的風險賭注），或者來自徹底的龐氏結構（通過新存款支付的早期提款）。答案是一個與任何現實世界來源無關的利率：當美國國債收益率只有幾個百分點時，支付 18% 的「穩定幣」並不是更好的美元，而是披著美元外衣的不同的、風險更高的產品。

Terra/UST 災難

決定性的教訓是 Terra 的 UST，這是一種演算法穩定幣，透過 Anchor 協議支付約 20% 的費用。收益不是從實際經濟活動中賺取的；它受到補貼以吸引存款，並且掛鉤依賴於與其姊妹代幣 LUNA 的反射鏈接。 2022 年 5 月，循環破裂，UST 失去了錨定匯率，LUNA 惡性通貨膨脹至接近於零，幾天之內蒸發了約 400 億美元，蒸發了那些相信 20% 的「穩定美元」可以持續的人們的儲蓄。它不能，而且速率一直是警告。

攝氏教訓：託管收益率

攝氏度為存入的加密貨幣和穩定幣提供高收益，然後凍結提款並於 2022 年崩潰，這表明它用客戶資金承擔了未公開的風險。這個教訓是關於託管和收益的：當你將穩定幣交給平台以獲得利息時，你就成為該平台的無擔保債權人，暴露於它秘密用你的錢做的任何事情。「不是你的鑰匙，不是你的硬幣」既適用於穩定幣收益帳戶，也適用於比特幣。無論行銷聽起來多麼安全，集中收益都意味著交易對手風險。

如何判斷收益率報價

存款前运行检查表。你能用一句話說出收益的真正來源（國庫券收入、超額抵押貸款費用）嗎？該利率與現行利率大致一致，還是遠高於現行利率？誰保管你的代幣？如果代币失败，你是债权人吗？底层稳定币本身是否完全保留？可持續收益率通常並不令人興奮，並且會追蹤收益率；「穩定」資產的驚人固定收益率是一個矛盾，歷史不斷以同樣殘酷的方式解決這一矛盾。當不確定時，安全收益率就是您完全理解的收益率。

🔑 重點

只有当你能说出稳定币的真正来源时，稳定币的收益率才是安全的。可持续收益率来自国库券准备金收入、超额抵押贷款或真实费用，并且往往适度且跟踪利率。危險的收益是由代幣發行、隱藏的再抵押或龐氏結構製造的，Terra/UST 崩潰（補貼約 20%，抹去了約 400 億美元）和攝氏度（託管詐欺、凍結提款）是典型的災難。利率永远不会告诉你风险；消息来源确实如此。如果你不知道產量從何而來，那麼你就是產量。

為什麼這對您很重要

高收益穩定幣產品在亞洲各地積極推廣，這些地區對美元儲蓄的需求龐大，而銀行殖利率往往較低，這使得該地區成為合法和掠奪性產品的主要目標。教授來源而非利率測試可以保護亞洲儲戶免受 2022 年摧毀該地區財富的陷阱（Terra、攝氏度）的影響。

常見問題

透過穩定幣賺取收益安全嗎？▼

這完全取決於來源。國庫券儲備收入或超額抵押貸款的收益率可以真正可持續，而且往往較低。由代幣發行、隱性資金借貸或龐氏動態產生的收益是一個陷阱。僅憑利率並不能揭示風險，您必須能夠說出資金的實際來源。

Terra/UST 和 20% 的收益率發生了什麼事？▼

UST 是一種演算法穩定幣，透過 Anchor 協議支付約 20% 的費用，該利率是為了吸引存款而提供補貼，而不是從實際活動中賺取，並由其姊妹代幣 LUNA 支撐。 2022 年 5 月，該機制崩潰，UST 脫鉤，LUNA 崩潰至接近零，大約 400 億美元在幾天內蒸發。不可持續的成長率始終是一個警訊。

穩定幣的實際收益率是多少？▼

可持續的穩定幣收益率大致追蹤短期利率加上適度的溢價，因此當國債收益率只有幾個百分點時，來自透明、完全保留的來源的個位數收益率是可信的。穩定資產的兩位數「保證」收益率幾乎總是隱藏著代幣排放、未公開的風險承擔或欺詐，高於現行利率越高，警告就越大。