Tether 和 USDC 背後的是什麼？

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✍️ 撰寫及審閱者 Karel Havlíček已更新 2026🛡️ 編輯獨立

Quick Answer

每個穩定幣都做出相同的承諾：一個代幣，一美元，任何時候你想要它。這項承諾的有效性取決於背後的儲備。 USDT 和 USDC 共同帶動了穩定幣世界的大部分價值，但許多持有它們的人卻無法說出它們的背後支撐是什麼，或者他們如何知道支撐是否變壞。在你最希望它成真的那一天，答案最重要：當每個人都試圖立即贖回。

💵 承諾和金庫

穩定幣發行人就像一個發放外套票的衣帽間。只要每張票都只有一件真正的外套，系統就可以工作，沒有人檢查。如果衣帽間為了獲利而藉出一些外套，或是清點自己其實沒有的外套，就會出現麻煩。儲備是大衣；證明和審核是檢查貨架與門票是否匹配的方式。跑步是指每個人都立即去取外套，並檢查貨架是否完好。

USDT 的實際支援是什麼

Tether (USDT) 是最大的穩定幣，經過多年的不透明，它現在發布季度證明，顯示其儲備主要以美國國庫券和現金等價物形式持有，歷史上配置較小，包括擔保貸款、貴金屬和比特幣等。向國庫券的轉變使儲備金比早期的「商業票據」時代更具流動性和防禦性。揮之不去的批評是透明度：Tether 提供由會計師事務所驗證的證明和快照，而不是全面的財務審計，因此信任部分取決於其兌現贖回的記錄。

USDC 的背後有什麼支持

由 Circle 發行的 USDC 主要透過受監管的、封閉的工具持有現金和短期美國國債儲備，而 Circle 作為一個受監管、日益透明的發行人運營。 USDC 通常被认为是两者中更保守、更注重合规性的一个，这就是机构通常更喜欢它的原因。这种声誉在 2023 年 3 月经历了真正的考验，当时的表现比任何营销都更能提供信息。

2023 年 USDC 脫鉤課程

當矽谷銀行於 2023 年 3 月倒閉時，USDC 短暫失去了錨定匯率，跌至 0.87 美元，因為 Circle 的部分現金儲備存放在 SVB，市場擔心它陷入困境。一旦美國當局為 SVB 存款提供擔保，幾天之內就恢復了掛鉤。這個教訓是雙刃劍：即使是運作良好、透明的穩定幣也會帶來儲備對手方風險（現金存放的地方很重要），但透明度可以讓市場對風險進行定價并快速恢復。不透明度會更糟。

鑑證與審計，重要的區別

這些詞不可互換。證明是會計師在特定時刻確認準備金匹配的負債，有用，但只是一個快照。全面的審計檢查一段時間內的控制和準確性，並提供更有力的保證。大多數主要穩定幣都會發布證明；全面審計的情況仍然較少。當發行人說「完全支持」時，請檢查該聲明是否經過證實、審計或僅僅是斷言，這三者之間的差距正是過去穩定幣失敗的地方。

如何親自檢查穩定幣

實際步驟：找到發行人的準備金報告，並確認該報告是最近的且來自指定的會計師事務所；檢查儲備情況（短期國債和現金強勁；貸款、附屬資產或波動性持股較弱）；注意是否保證按面值贖回以及贖回的速度；並觀察現金存放在哪裡（SVB 課程）。將任何無法回答這些問題或支付可疑高收益的穩定幣視為攜帶隱藏風險。無聊的穩定幣完全保留在國債中，經過審計或密切證明，正是因為它們無聊，所以才是安全的。

🔑 重點

USDT 主要由美國國庫券和現金支持（透過季度證明而非全面審計進行驗證），而 USDC 透過受監管、更透明的發行人持有現金和短期國債。由 SVB 風險敞口導致的 2023 年 3 月 USDC 脫鉤表明，即使是好的穩定幣也存在儲備對手風險，但透明度使得快速恢復成為可能。了解證明（快照）和審計（更強）之間的區別，檢查儲備的實際情況，並將高收益和不透明度視為危險信號。