Paano Pinapanatili ng Stablecoin ang Kanilang Peg
๐ 8 min basahin
Quick Answer
Ang stablecoin ay kapaki-pakinabang lamang kung ang isang token ay mapagkakatiwalaang katumbas ng isang dolyar, ngunit walang pumipilit sa isang free-floating na token na hawakan ang presyong iyon. Ang peg ay pinangangasiwaan ng sinasadyang mga mekanismo: mga tunay na reserbang maaari mong tubusin laban sa, labis na collateralization, o arbitrage. Ang pag-unawa kung paano pinananatili ang peg ay nagsasabi sa iyo kung gaano talaga karupok o katibay ang bawat stablecoin.
๐ต Ang mental model
Ang peg ay parang bangkang nakatali sa pantalan. Ang isang fiat-backed na barya ay direktang itinatali sa dolyar ng mga redeemable reserves, isang maikli, matibay na lubid. Ang isang algorithmic na barya ay pinananatili sa lugar lamang ng lahat na naniniwalang ito ay mananatili, walang lubid sa lahat, balanse lamang. Kapag may bagyo, malalaman mo kung aling mga bangka ang talagang nakatali.
Mga reserba at pagtubos (fiat-backed)
Ang pinakamatibay na peg ay nagmumula sa tunay na suporta: ang nag-isyu ay may hawak na humigit-kumulang isang dolyar ng cash at ligtas na mga bono para sa bawat token. Ang mga malalaking manlalaro ay maaaring mag-redeem ng mga token para sa totoong dolyar sa $1, kaya kung bumaba ang presyo, ang mga arbitrager ay bibili ng murang mga token at kunin ang mga ito para sa isang tubo, na itinutulak ang presyo pabalik. Hawak ang peg dahil nandiyan talaga ang dollars.
Over-collateralization (crypto-backed)
Ang mga barya tulad ng DAI ay hindi maaaring humawak ng mga dolyar, kaya sa halip ay nagkukulong sila ng HIGIT sa isang dolyar ng crypto para sa bawat token, sabihin nating $150 ng ETH bawat $1 ng DAI. Kung bumaba ang halaga ng collateral, awtomatiko itong ibinebenta upang mapanatiling solvent ang system. Ang buffer ay sumisipsip ng pagkasumpungin ng crypto, kaya naman ang mga coin na ito ay nananatiling over-collateralized sa pamamagitan ng disenyo.
Arbitrage at mga insentibo sa merkado
Sa lahat ng malusog na stablecoin, ang arbitrage ay ang makina na nagpapanumbalik ng peg: sa tuwing ang presyo ay naaanod mula sa $1, ang mga mangangalakal ay pinansiyal na ginagantimpalaan para sa pagtulak nito pabalik, sa pamamagitan ng pag-redeem, pag-minting o pangangalakal. Gumagana lamang ito kung ang pinagbabatayan ng pagtubos o collateral na pangako ay kapani-paniwala. Alisin ang mapagkakatiwalaang pag-back at arbitrage ay hindi makakapagligtas sa peg.
Bakit nasira ang algorithmic pegs
Sinubukan ng mga algorithmic stablecoin tulad ng TerraUSD na humawak ng $1 na walang tunay na reserba, gamit ang isang partner na token at mga insentibo na batay sa code. Nagtrabaho ito habang tumatagal ang kumpiyansa, pagkatapos ay bumagsak sa mga araw nang ang isang "bank run" ay napuspos ang mekanismo, isang "death spiral". Ang aral: ang isang peg na sinusuportahan lamang ng paniniwala ay hindi matatag, ito ay isang laro ng kumpiyansa na naghihintay na masira.
๐ Key takeaway
Ang mga Stablecoin ay nagtataglay ng kanilang $1 na peg sa pamamagitan ng tunay na pag-back up at arbitrage: mga fiat-backed na barya sa pamamagitan ng mga redeemable reserves, mga crypto-backed na coin sa pamamagitan ng over-collateralization na sumisipsip ng volatility. Nakikinabang ang mga arbitrager mula sa pagtulak ng presyo pabalik sa $1, ngunit kung ang suporta ay kapani-paniwala. Ang mga algorithm na barya na walang tunay na reserba (TerraUSD) ay nagpatunay na ang isang paniniwala-lamang na peg ay maaaring bumagsak sa magdamag.
Bakit ito mahalaga para sa iyo
Para sa mga Asian user na may hawak na mga stablecoin bilang digital dollars, ang pegging mechanism ay ang pagkakaiba sa pagitan ng ligtas na pagtitipid at isang wipeout. Maraming mga regional saver ang masakit na natutunan ito nang bumagsak ang TerraUSD. Ang pag-alam kung paano hawak ng isang barya ang peg nito, ang mga tunay na reserba kumpara sa purong algorithm, ang nag-iisang pinakamahalagang pagsusuri sa kaligtasan bago ito pagkatiwalaan ng pera.
Mga madalas itanong
Ano ang dahilan kung bakit eksaktong $1 ang halaga ng stablecoin?โผ
Isang mapagkakatiwalaang suporta at arbitrage. Kung ang malalaking may hawak ay maaaring mag-redeem ng mga token para sa $1 ng mga totoong reserba (o mag-claim ng sobrang collateralized na crypto), kumikita ang mga mangangalakal sa pamamagitan ng pagtulak ng anumang off-peg na presyo pabalik sa $1. Hawak ang peg dahil totoo ang backing behind that promise.
Ano ang stablecoin na "depeg"?โผ
Kapag ang isang stablecoin ay nakipagkalakalan nang makabuluhang palayo sa $1 na target nito, pataas o, mapanganib, pababa. Maaaring mangyari ang mga maikling depeg sa ilalim ng stress at makabawi (USDC sa 2023); isang permanenteng pagbagsak ang nangyayari kapag nabigo ang pag-back (TerraUSD). Ibinunyag ng Depegs kung tunay na na-back ang peg.
Bakit bumagsak ang TerraUSD (UST)?โผ
Ito ay algorithmic, na walang tunay na reserbang dolyar, na umaasa sa isang kapatid na babae na token at kumpiyansa sa merkado na humawak ng $1. Nang sinira ng malalaking withdrawal ang kumpiyansa na iyon, umikot ang mekanismo at ang parehong mga token ay bumagsak sa halos zero sa loob ng mga araw, na nagwasak ng sampu-sampung bilyon.
Ituloy ang pagbabasa
๐ Mga mapagkukunan at karagdagang pagbabasa
Mga awtoritatibong sanggunian at pangunahing mapagkukunan na ginamit sa gabay na ito.