Tether 和 USDC 的背后是什么？

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✍️ 撰写及审阅者 Karel Havlíček已更新 2026🛡️ 编辑独立

Quick Answer

每个稳定币都做出相同的承诺：一个代币，一美元，任何时候你想要它。这一承诺的有效性取决于其背后的储备。 USDT 和 USDC 共同带动了稳定币世界的大部分价值，但许多持有它们的人却无法说出它们的背后支撑是什么，或者他们如何知道支撑是否变坏。在你最希望它成真的那一天，答案最重要：当每个人都试图立即赎回时。

💵 承诺和金库

稳定币发行人就像一个发放外套票的衣帽间。只要每张票都只有一件真正的外套，系统就可以工作，并且没有人检查。如果衣帽间为了盈利而借出一些外套，或者清点自己实际上没有的外套，就会出现麻烦。储备是大衣；证明和审核是检查货架与门票是否匹配的方式。跑步是指每个人都立即去取外套，并检查货架是否完好。

USDT 的实际支持是什么

Tether (USDT) 是最大的稳定币，经过多年的不透明，它现在发布季度证明，显示其储备主要以美国国库券和现金等价物形式持有，历史上配置较小，包括担保贷款、贵金属和比特币等。向国库券的转变使储备金比早期的“商业票据”时代更具流动性和防御性。挥之不去的批评是透明度：Tether 提供由会计师事务所验证的证明和快照，而不是全面的财务审计，因此信任部分取决于其兑现赎回的记录。

USDC 的背后有什么支持

由 Circle 发行的 USDC 主要通过受监管的、封闭的工具持有现金和短期美国国债储备，而 Circle 作为一个受监管、日益透明的发行人运营。 USDC 通常被认为是两者中更保守、更注重合规性的一个，这就是机构通常更喜欢它的原因。这种声誉在 2023 年 3 月经历了真正的考验，当时的表现比任何营销都更能提供信息。

2023 年 USDC 脱钩课程

当硅谷银行于 2023 年 3 月倒闭时，USDC 短暂失去了锚定汇率，跌至 0.87 美元，因为 Circle 的部分现金储备存放在 SVB，市场担心它陷入困境。一旦美国当局为 SVB 存款提供担保，几天之内就恢复了挂钩。这个教训是双刃剑：即使是运行良好、透明的稳定币也会带来储备对手方风险（现金存放的地方很重要），但透明度可以让市场对风险进行定价并快速恢复。不透明度会更糟。

鉴证与审计，重要的区别

这些词不可互换。证明是会计师在特定时刻确认准备金匹配的负债，有用，但只是一个快照。全面的审计检查一段时间内的控制和准确性，并提供更有力的保证。大多数主要稳定币都会发布证明；全面审计的情况仍然较少。当发行人说“完全支持”时，请检查该声明是否经过证实、审计或仅仅是断言，这三者之间的差距正是过去稳定币失败的地方。

如何亲自检查稳定币

实际步骤：找到发行人的准备金报告，并确认该报告是最近的且来自指定的会计师事务所；检查储备情况（短期国债和现金强劲；贷款、附属资产或波动性持股较弱）；注意是否保证按面值赎回以及赎回的速度；并观察现金存放在哪里（SVB 课程）。将任何无法回答这些问题或支付可疑高收益的稳定币视为携带隐藏风险。无聊的稳定币完全保留在国债中，经过审计或密切证明，正是因为它们无聊，所以才是安全的。

🔑 要点

USDT 主要由美国国库券和现金支持（通过季度证明而非全面审计进行验证），而 USDC 通过受监管、更透明的发行人持有现金和短期国债。由 SVB 风险敞口导致的 2023 年 3 月 USDC 脱钩表明，即使是好的稳定币也存在储备对手风险，但透明度使得快速恢复成为可能。了解证明（快照）和审计（更强）之间的区别，检查储备的实际情况，并将高收益和不透明度视为危险信号。